中国牛市何时启动？
从长期来看，A股是全球资产中最低估的，所以启动长期上涨趋势是必然的； 短期而言，影响股市的因素很多很复杂，但归根结底无外乎基本面（包括货币政策）和情绪面的影响，而无论是货币政策还是市场情绪又都是容易出现脉冲式波动或超预期情况的。在这种情况下，很难给出一个具体的时间点来说明牛市的开始或者结束。但我们还是可以做一些推演，以明确我们应该如何把握未来可能到来的牛市。
首先我们要明确一点，任何一次牛市都是从悲观到乐观的转化过程。也就是说在牛市中，人们对于经济和股票市场的看法是越来越乐观的。这就可以引申出判断牛市的两个基本要点：宏观上经济前景被逐步修正；微观上投资者的行为发生边际变化。
在A股历史上，1990年初、2005年、2008年底和2014年底都出现过极端低估的现象。在这些时期，尽管一些行业已经出现了明显衰退，甚至有的已经出现亏损，但这些行业却仍然被持续低估；同时，虽然GDP增速大幅下滑，但市场依然不断创出历史新高，这说明市场的乐观情绪正在急剧升温，投资者的非理性因素正在积聚。
回顾过去几次牛市，正是由于市场对经济的预期发生了边际改善，且这种边际改善被迅速反馈到股价中，从而引发了新一轮躁动。当然，这种预期的修正也不是一成不变的，它可能会持续较长时间（如2005-2007年），也可能在短时间内集中爆发（如2014年下半年）。但它一定是存在的。
除了对经济和情绪的观察以外，我们还应关注另一个重要变量，那就是估值水平。尽管从绝对值来看，目前沪深300指数市盈率只有11倍左右，远低于欧美主要指数的市盈率水平；但从波动角度来看，当前指数的市盈率已经接近历史最高位水平。若考虑到国际对冲基金目前的持仓情况，一旦市场回调，这些基金的清仓压力将会非常大。从流动性层面来看，短期内再次显著扩张的概率并不高。
综合而言，在不考虑特殊事件的影响的情况下，我们预计下一轮熊市可能在2016年下半年到来。