贷款增加情况说明什么？
近来，各大银行的信贷总量以及新增量不断被打破纪录，最新数据表明，10月份，金融机构新增人民币贷款1.03万亿元，同比多增195亿元，环比多增1955亿元，连续第四个月环比多增。这一数据超过去年同期水平，甚至超过2008年12月份的历史峰值。特别是股份制银行反应最快，新增量在五大行基础上再增30%。
当前，政策鼓励继续改善小微和三农金融服务，并加大对精准扶贫和区域协调发展领域金融支持，此轮新增贷款向此方向倾斜。10月份，金融对经济的支持力度继续加大，11月份的PMI数据也验证了这一点。但信贷大幅超预期增长，是否预示着新一轮货币宽松即将开启？
事实上，从历史经验来看，这往往是信贷提前透支的表现。尤其是年底往往还会出现企业“冲量”现象，造成信贷增幅过大。当前经济正处合理区间，有专家指出全年GDP增速6.5%左右可视为合理预期。在此背景下，如果下半年增长势头维持，则全年平均增速在7.25%左右，这个增速与政策要求差距较大。
需要指出的是，今年一季度GDP增速只有6.7%，但信贷增量的叠加效应造成今年全年信贷额度并不宽裕。所以这次增加信贷额度不排除有拉动作用的考虑，并非宽松开启。况且去年初降准之后，刺激效果有限，年末进一步调整降准的概率也不大。今年11月的PMI数据在1月份降准之后触底反弹，说明货币政策在适度调整。
但考虑到当前实体经济效果尚不明显，如果马上大幅放松，效果及潜在风险也要考虑。
自去年下半年开始，居民部门、企业部门、财政货币政策均处在存量调整阶段：去杠杆、降杠杆正在各个部门推进，一方面要管住资本开支冲动，另一方面，居民部门去杠杆亦要管住消费冲动。
在此背景下，如果超预期新增信贷，是造成系统性风险的最大因素。况且，银行体系流动性已经处于历史高位。9月份，M2同比增长6.5%，较8月份下降0.2%，已连续两个月回落；9月份人民银行公开市场操作逆回购操作4110亿元，与历史平均水平相比大幅减少。11月末，广义乘用车(含SUV、MPV)库存同比增速为6.9%，与10月末6.8%的增速一致，并处在历史较低位置。
当前的形势下，“去杠杆”仍是主基调，如果新增信贷继续超预期增长，最适当的策略或许是稳健货币政策渐进微调。虽然新增贷款超预期增加，但如果结合PMI数据看，当前并不支持进一步宽松政策。所以，保持稳健且渐进微调是适宜的。在守住“风险底线”的前提下，向实体企业适度倾斜，维持市场流动性合理充裕，坚持“汇改”和“债市改革的必要”。